本文要点
预料之中
中国出口下行乃至负增长
中国的出口下行涉及全球贸易形势的变化，反映了全球经济经济下滑和世界经济增长放缓，是对外需求减弱的结果。
中国出口市场多元化进一步推进
中国企业已经开始制定计划，以分散出口目的地的方式减少中美贸易争端的冲击。这在1月份尤为突出。
预料之外
中国对美贸易顺差减少
在过去两个月里，对美贸易顺差为420亿美元，同比减少2.0%，为平衡中美双边贸易而做出的努力正在出现曙光。
中国贸易顺差继续下降
贸易顺差下降主要是因为对非美地区的贸易顺差大幅减少。对非美地区的贸易顺差骤减主要是因为非美出口同比下降2.4%，而进口下降0.2%。
中国的贸易顺差对趋势性下降的判断还为时尚早。今年国内投资和消费预计扩张过快，但如果外部需求疲软快于国内需求下行，中国贸易顺差有可能继续下滑。
http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/文|官涛CF40高级研究员
首二月中国外贸运行状况——
预料之中与预料之外的
图片来源/摄图网
1月以美元表示的中国出口(河东)同比增长9.1%，大大超过了市长/市场预期。但是据分析，当时是因为春节脱离(2018年春节假期是2月末，2019年是2月初)。否则，2月出口同比锐减20.7%，与上个月相比，简直是冰火两重天。在过去两个月里，总出口同比减少了4.7%(见图1)。
预料之中
出口下行乃至负增长
图1 2018年1月至2019年2月中国出口部门表现
（单位：%）中国自2018年9月以来连续6个月同比负增长，过去2个月累计同比减少35.0%。那么，中国对美出口从2018年12月开始持续负增长，总的来说，跌幅远低于进口，这一点并不奇怪(见图1和图2)。最近经贸协议有可能达成协议，但新的关税停止征收、已征收的25%和10%关税短期内有可能不会取消。那么上述关税措施对中美进出口的抑制作用将继续下去。
数据来源：海关总署；WIND；中国金融四十人论坛
中国出口下行显然是受累于全球贸易局势变化。
图2 2018年1月至2019年2月中国进口部门表现
（单位：%）2019年前2个月，中国对美出口同比减少14.6%，对美出口减少2.4%。特别是2月对美出口同比暴跌28.6%，对美出口也骤减19.0%(见图1)，自2018年6月以来，中国PMI指数的新出口订单指数持续在50以下，到2019年2月降至45.2(见图3)。实证研究结果显示，新出口订单指数变化比出口增长变化提前了约4个月。2018年中国出口增长强劲，一度质疑该指标的领先意义，但现在再次确认。
实际上，新年伊始，国际货币基金组织在3个月内两次下调了2019年世界经济增长的预测值，共下调0.4个百分点。警告世界经济运行“金丝雀”的韩国从2018年12月开始到现在，连续三个月同比出现负增长(见图4)。数据来源：海关总署；WIND；中国金融四十人论坛
中国出口增长承压还反映了全球经济景气回落、世界经济增速放缓，外需趋于疲软的结果。
把中国面临的外部严峻形势归因为抢出口因素消退，是把问题想简单了。
图3 2005年1月至2019年2月
中国新出口订单指数与出口部门表现
资料来源：海关总署；国家统计局；WIND；中国金融四十人论坛
图4 2010年1月至2019年2月
韩国出口表现及全球制造业景气变动
资料来源：WIND；中国金融四十人论坛
加入世贸组织后，中国对美国出口市场的依赖度从20%大幅下降到2013年的16.7%，但自2014年以来逐渐反弹，2018年上升到19.3%。预料之中
可以看到，2018年12月初首脑会谈达成协议后，两国恢复了经贸协议，但中国企业没有坐下来依靠，开始制定以分散出口目的地的方式减少贸易纠纷冲击的计划。这在1月份尤为突出。本月，中国对美出口同比略有下降2.8%，对美出口同比大幅增长11.8%。但是2月，中国对美和对美出口均同比大幅负增长，但对美出口减幅仍比对美出口减幅低9.6个百分点。
当然，在目前全球经济复苏放缓的情况下，中国企业开拓海外市长/市场的努力并不容易。但是无论如何，请访问出口市场多元化继续推进
2019年前2个月，中国出口同比下降，但对美出口降幅大于对非美出口，同期对美出口依赖度降至16.8%（见图5），同比下降了2.1个百分点。
在世界贸易局势动荡的大变局中，全球供应链、价值链的大调整可能已经悄然开启。
图5 2001年至2019年2月
中国进出口对美国市场的依赖度
（单位：%）
数据来源：海关总署；WIND；中国金融四十人论坛
注：(1)中国出(进)口对美国市场的依赖度=对美出(进)口额/全国出(进)口总额；(2)2019年为前2个月数据。
美国现政府上台后，无论是中国还是美国，统计结果都显示，两国的商品贸易不平衡不是收敛的，而是发散的(见图6)。
2018年中国统计的对美贸易顺差为3244亿美元(以下贸易差额均为货物贸易差额)，同比增长16.7%，比2016年增长27.7%。美方统计的对华贸易逆差为4192亿美元，同比增长11.6%，比2016年增长20.8%。双边贸易不平衡一直是中美经贸关系的痛点。这种趋势在2018年征收第二轮进口关税后仍未得到遏制。
预料之外
中国对美贸易顺差减少
图6 2008年至2018年
中美统计的双边贸易平衡状况
据2019年1月中国统计，对美出口同比减少2.8%，远低于对美进口41.1%的减幅，对美贸易顺差273亿美元，同比增长24.7%。这无疑使人们暗自捏一把汗。
但是进入2月以来，对美出口暴跌28.6%，略高于对美进口下滑26.1%的幅度，对美贸易顺差为147亿美元，同比下滑29.8%。在过去两个月里，对美出口同比下降14.6%，进口增长35.0%，对美贸易顺差下降420亿美元，同比下降2.0%，为平衡中美双边贸易而做出的努力正在出现曙光。
当然，正在进行的中美贸易谈判正在争取另一个未来，以改善双边贸易不平衡。也就是说，中国实际上是大幅增加对美进口、蛋糕，而不是中美贸易萎缩、经济脱钩。前者将是双赢的选择，后者已被证明是双重失败的结果。
（单位：亿美元）
数据来源：中国海关总署；美国商务部；WIND；中国金融四十人论坛
在国内经济下行、外部需求疲软的情况下，预计中国贸易顺差将进一步扩大。2018年最后两个月，尽管年度顺差呈下降趋势，但中国贸易顺差仍在月度同比增长。2019年1月顺差392亿美元，同比增长113.5%。但是2月顺差骤跌至41亿美元，下跌87.2%，累计过去2个月顺差为437亿美元，同比下降13.7%。
从国家来看，过去两个月对美顺差下降2.0%，对美顺差下降78.3%(见图7)，3358www.sina.com/
预料之外
中国贸易顺差继续下降
全国贸易顺差下降主要是因为对非美地区的贸易顺差大幅减少。而对非美地区的贸易顺差锐减，又主要是因为对非美出口同比下降2.4%，而进口仅下降了0.2%。
在多年经济调整的推动下，中国的贸易收支已经达到基本平衡。2019年前两个月，中国进出口同时出现负增长，但出口减幅略高于4.7%，进口减幅略高于3.1%，贸易顺差进一步下滑。图7 2018年1月至2019年2月中国贸易差额目前，2019年只有两个月，现在判断中国贸易顺差是否会呈趋势下降还为时尚早(不必急于得出前三个变化的结论)。
从去年年底中央经济工作会议和年初两会精神来看，中国政府此次宏观调控主要是调整逆周期，稳定总需求，而不是强刺激，坚持经济高质量发展，坚持供给侧改革，高水平开放，要求市场提供动力，全年经济增长预期已大幅下降到6.0% ~ 6.5%的区间。因此，预计国内投资和消费扩张得太快。
当然，如果外部需求比国内需求疲软，中国贸易顺差有可能继续下降，影响经常项目收支平衡，不利于市长/市场预期的稳定。3月8日公布的2月份进出口负增长率超过预想，贸易顺差意外暴跌，这也是引发当天A股剧振的重要因素。但是世事并不是绝对的。这种情况也意味着国内经济相对强于国际经济，这将为人民币汇率稳定提供基本面的支持。谁说如果贸易顺差减少，人民币一定会贬值？得人心者得天下。
（单位：亿美元）李俊浩| 3358 www . Sina.com/李希望| 3358 www . Sina.com/brison | 3358 www；
